Miglioramento del clima economico

Inflazione ancora sotto controllo ma in agguato

di: Mark Pender

Caporedattore di Econoday

 

C

i sono indizi, ma ancora solo accenni, che l’inflazione potrebbe tirare su l’ancora: le aspettative di inflazione sembrano essere in aumento, la domanda manifatturiera di materie prime è in forte aumento e le dislocazioni dell’offerta (anche prima dell’intoppo di Suez) continuano a gonfiare i listini delle forniture corte. Ma le banche centrali sembrano accontentarsi di fare un gioco d’attesa apparentemente sulla convinzione, come articolato da Jerome Powell della Federal Reserve, che le aspettative di bassi tassi di inflazione, dopo decenni di debole crescita dei prezzi, sono diventate “profondamente radicate”. Sono 20 anni di debolezza dei prezzi che alla fine sono alla base dei tassi di politica zero ora universali tra le principali banche centrali; iniziamo l’articolo di questa settimana con la banca centrale che ha il tasso di sconto più basso di tutti.

Politica monetaria

La valutazione di marzo (MPA) della Banca nazionale svizzera non ha contenuto sorprese sui tassi di interesse, con il tasso di riferimento che rimane a meno 0,75%. Tuttavia, la BNS ha alleggerito la sua dichiarazione sul franco svizzero, dall’impegno a “intervenire con maggiore forza” per limitare la forza della valuta ad essere “disposta ad intervenire sul mercato dei cambi se necessario”. Il CHF finora quest’anno ha perso terreno rispetto ad altre principali valute e il valore di equilibrio della valuta, per quanto riguarda la BNS, sembra ora essere superiore a quanto si pensasse in precedenza.

Lo scenario di base della BNS prevede che le restrizioni nazionali sui virus saranno ulteriormente allentate nei prossimi mesi e che non vi sarà un nuovo peggioramento della pandemia. Le prospettive economiche sono invariate rispetto alla riunione di dicembre: il Pil dovrebbe ancora crescere del 2,5% al 3,0% quest’anno con la produzione totale per recuperare il livello pre-Covid nella seconda metà dell’anno.

Tuttavia, le prospettive di inflazione svizzere sono state riviste al rialzo a causa dell’aumento dei prezzi del petrolio e del franco più debole. L’IPC è ora messo allo 0,2% quest’anno, in aumento di 2 decimi rispetto a dicembre, e allo 0,4% nel 2022, anche per un aumento di 2 decimi. L’aspettativa per il 2023 è dello 0,5%. In altre parole, si prevede che l’inflazione rimarrà molto bassa nell’intero orizzonte temporale delle prospettive. Tuttavia, e non sorprende, le prospettive sono viste soggette ad alti livelli di incertezza.

 

Mercati emergenti in crescita nel 2021

Le prime indicazioni suggeriscono che la crescita globale continua a riprendersi dai minimi della metà del 2020 grazie agli stimoli fiscali e monetari storici, agli sviluppi positivi dei vaccini, all’aumento dei prezzi delle materie prime, alla forte domanda dalla Cina e al ritorno verso politiche commerciali basate sul consenso negli Stati Uniti. In questo pezzo, approfondiamo il motivo per cui questi fattori dovrebbero avvantaggiare in modo univoco i mercati emergenti nel 2021, rendendoli un’area attraente sia nel debito che nelle classi di attivi azionari.

Takeaway chiave:
  1. In risposta all’epidemia di COVID-19 dello scorso marzo, i mercati emergenti (EMs) inizialmente hanno venduto più bruscamente dei mercati sviluppati (DM), ma hanno visto una ripresa più forte dovuta all’aumento dei prezzi delle materie prime e alla robusta domanda dalla Cina.
  2. È probabile che la continua performance nei sistemi di gestione dei sistemi di gestione sia determinata da un indebolimento del dollaro, da valutazioni interessanti e da una crescita a lungo termine alimentata dai consumi e dalla digitalizzazione.
  3. Nei mercati azionari, vediamo opportunità convincenti di crescita all’interno dell’Asia, dell’America Latina e dell’Europa in via di sviluppo. Riconosciamo inoltre l’attrattiva del debito dei mercati emergenti, dati i bassi tassi di interesse nei mercati sviluppati e i rendimenti generalmente più elevati offerti dai mercati emergenti.
EMs in mezzo alla pandemia

A causa della loro maggiore dipendenza dalle materie prime e dalle esportazioni e della maggiore sensibilità alla volatilità del mercato, i mercati emergenti inizialmente andavano peggio dei mercati sviluppati nella prima parte della pandemia. Gli EMs sono stati colpiti particolarmente duramente a marzo 2020 dopo che i prezzi del petrolio sono crollati in mezzo al crollo della domanda a causa del COVID-19. Oltre a ciò, i sistemi sanitari meno sviluppati hanno lottato per contenere il virus e trattare le persone colpite, con conseguenti arresti duri e sfide sociali significative. Con una “fuga verso la sicurezza” nei primi giorni della pandemia, molti investitori in tutto il mondo si sono riassegnati agli asset statunitensi, facendo salire le valutazioni su azioni, obbligazioni e dollaro statunitensi.

Ma verso la fine del 2020, em ha iniziato a girare l’angolo. I mercati emergenti hanno recuperato le perdite e hanno iniziato a sovraperformare i mercati sviluppati da ottobre, alimentati dall’aumento dei prezzi delle materie prime, dall’indebolimento del dollaro, dalle valutazioni più economiche, dal calo dei tassi di infezione e dalla solidità economica complessiva.

Le prestazioni passate non sono una garanzia di risultati futuri.

La Cina ha sfidato la contrazione globale nel 2020

All’interno dei paesi membri dell’UE, la Cina ha dimostrato una solidità economica unica nel 2020. La seconda economia più grande del mondo e il più grande mercato emergente ha registrato solo una contrazione economica nel primo trimestre, prima di contenere efficacemente la diffusione del COVID-19 e diventare l’unica economia importante a registrare una crescita positiva per l’anno. Nel quarto trimestre del 2020, l’economia cinese ha continuato a mostrare una forte resilienza con un ulteriore rafforzamento dell’attività economica dopo due trimestri di espansione. I consumi, la produzione industriale e gli investimenti sono cresciuti man mano che più fabbriche tornavano online durante tutto l’anno e i consumatori acceleravano la spesa insieme a una riapertura più ampia. La produzione industriale ha recuperato all’inizio del 2020, ma ha continuato a crescere durante tutto l’anno e a novembre ha raggiunto il livello più alto in oltre due anni. Gli investimenti in immobilizzazioni sono migliorati durante tutto il quarto trimestre, mentre anche il tasso di disoccupazione urbana è sceso per il quarto mese consecutivo a novembre, suggerendo una lunga ripresa in tutta l’economia cinese verso il 2021.

Le prestazioni passate non sono una garanzia di risultati futuri.

Conclusione

La ripresa economica globale appare drasticamente diversa tra regioni e paesi. Nonostante i rischi che covid-19 ha posto ai mercati emergenti, che li hanno resi sproporzionatamente vulnerabili a un rallentamento globale nel 2020, una ripresa globale sta scoprendo l’ampia resilienza dei mercati emergenti alla crisi – una tendenza che sembra ripetersi nella storia recente dopo la crisi finanziaria globale degli anni 2000, la crisi bancaria russa e la crisi finanziaria asiatica del 1997. La storia suggerisce ancora una volta che, mentre i mercati emergenti tendono a sperimentare contrazioni più marcate durante i periodi di stress dei mercati globali, ma tendono a riprendersi più rapidamente. Con il 2021 sempre più simile a un anno di forte ripresa per l’economia globale, crediamo che le azioni e il debito dei mercati emergenti potrebbero sperimentare forti venti contrari a breve termine oltre alla ripresa della sua traiettoria di crescita a lungo termine.

Stefano Colussi
Stefano Colussi

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